【来源：高工LED旗下《LED研究评论》2013年第12期(总第48期) 记者/赵辉】在经历了连续两季的业绩下滑后，拥有多重靓丽“概念”的拓邦股份(002139.SZ)在2013年第三季度终于迎来了净利同比大幅暴增的“美好时代”。

最新公布的2013年三季报显示，拓邦股份2103年Q3营业收入达25552.01万元，同比增长6.31%。归属于上市公司股东的净利润为1699.84万元，同比增幅高达187.96%，增幅惊人。

即使是这样的骄人业绩却也难以掩盖拓邦股份近年来多元化发展业绩逐步走低的现实。

根据年报，2010、2011年度，拓邦股份实现归属于上市公司股东的净利润分别为7130.33万元、6901.09万元(均为扣除非经常性损益后的净利润)。而到了2012年，拓邦股份扣除非经常性损益后的净利润更是大幅下滑至3000.68万元，分别较2011年和2012年下降57.92%和52.34%，净利润夭折过半。

伴随着净利润的下滑，拓邦股份的股价也一路走低，进而导致了公司首期股权激励的第一、第二行权期由于行权价格大大高于二级市场股票价格，没有激励对象行权而作废，第三行权期也因为2012年业绩未达到行权的业绩考核条件，而由公司收回期权予以注销。

在这一系列问题背后，拓邦股份由于主业停滞而转向多元化发展，四处开花，但新业务盈利尚需时间，原有业务受经济大环境影响增长有限，各方压力接踵而至。

LED板块缺陷

在拓邦股份身上所笼罩的各种概念光环中，锂电、纳米材料等近年来热门的行业，拓邦股份都有涉及，作为国家战略新兴产业的LED也位列其中。

据拓邦股份上市当年即2007年年报所述，拓邦股份已经进入高效照明(节能灯)及控制器产业，并取得高效照明控制器收入7262.04万元。

“在照明方面，公司已开发出10多个型号的节能灯产品，金卤灯、矿用防爆灯、紫外线管等也陆续开发完毕，部分产品进入试产阶段。”当年的年报如此评述照明业务的进展情况。

借助于2006年以来，全球节能等市场规模快速扩大的契机，拓邦股份在节能等级照明控制器业务的收入也逐年提升。到2008年底，拓邦股份高效照明产品业务收入就达到了14089.52万元，较上年增长了94.02%，近乎翻倍。

2009年初，为了扩大内需，推动中国LED产业的发展，降低能源消耗，国家科技部推出“十城万盏”半导体照明应用示范城市方案，该计划涵盖北京、上海、深圳、武汉等21个国内发达城市。

LED概念一时大热，各路资本纷纷涌入LED产业的各个环节链条。高工LED产业研究所(GLII)统计数据显示，2010年，中国LED产业签约计划投资额合计为2178.85亿元， 2011年，中国LED产业签约规划投资额约为1945亿元。

拓邦股份也不甘人后，披上了LED的靓丽外衣。

“公司根据全球节能环保产品的发展趋势进行了积极的项目储备工作，在2009年，这些新兴节能环保产品项目已经初见成效。”拓邦股份董事长武永强在2009年的业绩网上说明会中表示，LED项目组在2009年度实现销售收入2751万元。

初期，拓邦股份LED照明业务主要凭借在控制方面的经验和技术成功，借助于原有的海外销售渠道主攻外销市场。

“公司近年来积极开拓海外市场，使公司的LED照明产品在海外市场取得了较好的成绩，并迅速形成了规模，已经成为公司新的盈利点。”2011年9月，拓邦股份在深交所投资者关系互动平台上回答投资者关于LED照明业务发展情况时，做出上述回答。

在初尝LED照明带来的丰厚利润之后，拓邦股份迅速加大了LED投资规模。

2011年8月1日，拓邦股份发布公告称，公司拟与惠州仲恺高新区东江高新科技产业园管委会(以下简称“管委会”)签署相关协议，投资3.8亿元人民币建设拓邦光电产业园项目。主要经营包括LED、无极灯等高效照明产品及其驱动电源在内的各种电子智能控制器及以其为核心技术的终端产品的研发、生产和销售。

根据公告，项目预计总投资额为3.8亿元，第一期投产后实现年产值3.5亿元，净利润约3559万元；第二期全部建成投产后实现年产值10亿元。第一期2014年建成投产，2018年内完成包括第二期在内的全部投资。

拓邦股份表示，公司高效照明产品尤其是LED、无极灯等产品近年来发展很快，现有生产场所以及产能已经趋于紧张饱和。通过该投资项目，可以扩充公司产能，为公司在高效照明产品市场分额的扩张提供支持。

当年度，拓邦照明业务收入突破1.5亿元大关，其中LED产品销售额还到了7213.20万元。

到了2012年，拓邦LED产能不足，技术积累不够的弱点逐渐开始暴露。

2012年年报显示，拓邦股份2012年全年照明及控制类业务合计营业收入为11967.76万元，同比下降20.54%。

由于产能不足，拓邦股份开始加大寻找代工企业生产LED照明的步伐，据接近拓邦的业内人士介绍，深圳有多家LED企业都为拓邦代工。

代工带来的后遗症就是对产品质量性能的掌控大大弱化，2011年底到2012年初，拓邦股份LED照明战略合作伙伴广州莱迪光电在国家质检总局和广东省质监局对LED路灯的两次抽检中都被查出质量不合格。

导致拓邦股份牵涉其中的就是2011年9月13日，拓邦股份与莱迪光电签订的《关于在LED照明等领域的战略合作框架协议》，根据协议，莱迪光电向拓邦股份采购LED照明驱动电源以及各类LED灯具，双方在大型的城市公共照明节能及智能系统领域展开合作。

虽然拓邦股份表示：“公司与莱迪光电只是签订了协议，并没有实质性的交易产生，事件对公司没有影响。”

但事件还是对拓邦股份的LED业务产生了一定冲击。

而更致命的是，最为专注于LED室内照明的拓邦股份，在渠道开拓方面几无建树，大部分LED照明收入都要依靠海外市场，伴随着人民币升值和欧债危机，海外市场不断萎缩，每年因此而产生的汇兑损失也不在少数。仅2013年三季度，拓邦股份因为人民币升值造成的汇兑损失就达到了570万元。

而在意识到问题之后，拓邦股份也开始转换思路，大力发展LED照明控制产品和LED开关电源产品，使得公司LED相关产品能够深入切入LED产业链，同时能够避免LED行业传统和新进入厂商竞争最为激烈的下游应用领域。

多元化之困

作为以智能控制器为核心业务的上市公司，拓邦股份近年来也像很多企业一样走上了多元化的“摊大饼”式发展之路。

智能控制器、照明、电源、高效电机、锂电、纳米材料，林林总总的业务让投资者看得眼花缭乱的同时，也享受着各种亮丽概念带来股价的多个涨停。

5月8日，拓邦股份发布《股票交易异常波动公告》，表示公司股票于2013年5月6日、5月7日和5月8日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。

而这一波动的背后则是当时锂电池概念股整体大涨，拓邦虽然在锂电业务方面收入不多，但也靠着参股锂电企业深圳煜城鑫电源科技有限公司(以下简称“煜城鑫”)， 而享受到了这一厚遇。

2010年9月13日，拓邦股份发布的《非公开发行股票预案》表示，公司拟以不低于19.41元/股的价格发行不超过1700万股，募集资金32997万元，其中14760万元用于收购并增资深圳煜城鑫电源科技有限公司，建设磷酸铁锂动力电池及电池管理系统项目。

但是， 随着公司股价的持续低迷，该定向增发方案最终搁浅。

拓邦股份原计划在收购煜城鑫后，再增资1.27亿元，用于建设锂动力电池及电池管理系统项目，建设期为30个月。项目达产后，将实现年产动力锂电池3000万安时，电池管理系统15万套。拓邦股份预期正常可实现年销售收入3.18亿元，年利润总额1.06亿元，年净利润为7923万元。

虽然拓邦股份依靠自有资金完成了对煜城鑫67%股权的收购，正式转型进军锂电池行业。但增发失败也让拓邦股份对发展锂电业务的信心大打折扣，随后更是放弃了煜城鑫新增注册资本认缴出资优先权，导致煜城鑫由拓邦股份的控股子公司变成参股子公司，也不再纳入公司的合并财务报表范围。

虽然拓邦股份表示，丧失控股权对公司的持续经营能力及财务状况无重大影响。但也使得拓邦股份的锂电概念蒙上了一层阴影，多元化发展首次受挫。

在拓邦股份不断多元化之时，其原有的股票首发募资项目却不断延期，并在达到可使用状态后，迟迟未能产生效益。

2007年6月29日，拓邦股份在深交所中小板上市，首发实际募集资金净额17327.23万元，承诺投资项目为电子智能控制产品生产技术改造及产能扩大项目以及无刷直流电机及其智能控制器项目。

其中无刷直流电机及其智能控制器项目拟投入资金4480.90万元，项目按计划应于2008年6月30日前达到预定可使用状态。但由于诸多原因导致该项目两次延期，直到2011年12月31日才达到预计可使用状态。

但该募投项目在2012年一年的时间内未产生任何效益。拓邦方面给出的解释是，无刷直流电机及智能控制项目产品属于高端产品，在全球经济情况不佳的大环境下市场启动较慢；和稀土有关的电机用磁钢是该项目主要原材料，该原材料在2011年度呈现近几倍增长幅度后，增加了生产成本。

有业内人士表示，虽然原材料涨价是事实，但也也说明拓邦股份对市场估计不足，未能做好充分的准备来应对。

“夭折”的股权激励

伴随着业绩持续下滑， 股价不振，拓邦股份推出的首期股权激励计划也因为行权价格远高于二级市场股票价格以及2012年度净利润未达到股权激励的业绩达标条件而半路夭折。

2010年8月13日，拓邦股份“股权激励计划修订稿”经中国证监会备案无异议后，公司临时股东大会决议，首期股票期权激励计划授予限定的激励对象600万份股票期权，每份股票期权拥有在计划有效期内的可行权日按照预先确定的行权价格15.36元购买一股拓邦股份股票的权利。

在2011年8月17日至2013年8月16日的首期股权激励前两个行权期内，因行权价远远高于二级市场股票市场价格，导致行权期结束没有激励对象行权，授予的行权期期权自动作废。

而到了首期股权激励的第三个行权期，又遭遇了业绩大幅下滑，年报显示，2012年度净利润33455752.32元，同比下降52.34%，没有达到首期股权激励计划第三行权期的业绩考核条件，授予的首期股权激励计划第三行权期所有期权由拓邦股份注销。

本是为了激励人才而设置的股权激励计划因为业绩原因而成为了一纸空谈。

在首期股权激励“破产”后，拓邦股份迅速拿出了二期股权激励计划，(草案)显示，股权激励计划分三次解锁，解锁条件如下：2013-2015年度的加权净资产收益率分别不低于7%、8%、9%；以2012年的净利润(指扣除非经常性损益的净利润与不扣除非经常性损益的净利润二者孰低者)为基数，2013-2015年净利润增值率分别不低于90%、110%、120%。

但是拓邦股份选择业绩较低的2012年数据作为基数，则引起了很多投资者的不满。

有投资者质疑，若以2012年较低业绩作为基数，公司业绩反而与2012之前变化不大，实施股权激励的意义何在？

财报显示，2010、2011年度，拓邦股份实现归属于上市公司股东的净利润分别为7130.33万元、6901.09万元(均为扣除非经常性损益后的净利润)。

按照拓邦股份其股权激励解锁条件计算，以2012年度净利润3000.67万元为基数，公司2013-2015年仅需分别实现5701.27万元、6301.41万元、6601.47万元利润即可满足行权条件之一。

这样的行权条件业绩甚至不如2010年和2011年的业绩，根本无法达到激励效果。

“2012年公司的业绩下降主要是受宏观经济环境影响，人工成本上升较大，公司经过近两年的战略整合、加大产品研发与市场投入后，随着宏观经济的持续好转，我们预计2013年度公司会逐步走出业绩低谷。”拓邦股份董秘文朝晖在接待机构投资者时表示，股权激励计划是根据公司现在的发展阶段，综合考虑经济环境变化、不断上升的人工成本等因素，另外由于公司第一期股权激励的激励价格与股价倒挂，公司的第一想法是把这一期股权激励做成。

“公司将根据实际发展的需求，适时重启再融资，公司目前的发展战略仍是继续聚焦智能控制领域做大做强。” 文朝晖表示公司多元化经营是指控制器在多个领域里的应用，目前的发展战略仍是继续聚焦智能控制领域做大做强。

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来源：高工LED